投资策略制定 不及两年“失血”35亿，用友收集转型之路在何方？

文|伯虎财经（bohuFN）

用友收集三季度功绩一出，不禁激勉了等闲探讨，本年才昔时四分之三，归母净利润总共亏本就达到了14.55亿元，对比客岁全年数据，用友本年光是前三季度累计亏本就仍是跨越了23年全年的数字。

最赫然的问题体当今现款流上，2022年底还执有约83亿的现款，到当前为止只剩48亿。不禁令东说念主发出疑问，35亿的纷乱差额去哪了？

01营收同比下落17.3%，令东说念主唏嘘的三季度数据

追思用友收集积年的财务数据，不错说昔时接近5年的时辰齐是呈现逐年递减的情况。

财报炫耀，用友收集前三季度完竣营业收入57.38亿元，同比增长0.53%。单独拿三季度的营收数据来看，论说本事营收为19.33亿元，同比下落17.3%，赫然出现疲软之势。接头到前三季度同比仅有0.5%的增长，不难预测，24年全年的营收有可能出现同比下滑的情况。对比营业收入仍然有5.8%小幅增长的2023年，本年的财务发扬显得愈加谢绝乐不雅。

要是说营收还能差强东说念主意，用友收集在净利方面的下滑更是前所未有。前三季度，用友收集的归母净利润亏本14.55亿元，上年同期亏本10.3亿元，亏本同比扩大41.24%；扣非净利润亏本14.84亿元，上年同期亏本11.36亿元；计划行动产生的现款流量净额为-20.46亿元，上年同期为-18.82亿元。

关于近两年的亏本，用友官方给出的原因大多是一次性退换和季节性身分，以及公司在政策转型和居品升级方面执续参加导致研发和销售用度攀升。从2023年的年报也不错看出，公司研发参加达到21.06亿元，同比增长20.1%。同期，销售用度为27.43亿元，增长22.7%，施展渠说念和市集的秘籍成本也有所增多。

但问题在于，如斯纷乱的参加，真是能换来恒久的市集竞争力吗？

02“云SaaS”转型，生意模式可执续吗？

用友在云干事转型方面参加纷乱，但从财务发扬看，云业务的盈利才调尚未泄露。

对比用友和行业平均在净利率方面的变化情况，咱们从统计图中不难愈加直不雅地看出问题。在2022年之前，用友的净利率数据基本上合适行业水平，但从2023年运转赫然出现严重的偏离。接头到老敌手金蝶仍在保执增长，三季度的ARR增长达23%。用友的功绩只可施展一件事，便是其本人转型流程遇到了未解的蜿蜒。

从金钱欠债表上，咱们不错看出个中头绪。具体来说，用友强调发展“订阅”业务，但并莫得在财务数据上实在体现出来。举例，2023年第三季度，用友的应收账款继续增多，较2023年底环比增长了8.3%，达27.23亿；条约金钱（相同于应收账款，但尚未达到阐述要求）较2023年底增长了24.5%，达到11亿。这意味着应收账款类的总数增多了12%，达到38.2亿。

同期，尽管用友在公开宣传中示意订阅条约欠债有所增长，但这一数据是公司自行从总条约欠债中拆分出来的。骨子上，第三季度的总条约欠债与2023年底比拟减少了近1000万，仍为26.5亿，莫得炫耀出所谓的订阅快速增长带来的条约欠债变化。

不错说，关于用友收集而言，比起收入和利润下滑，更大的问题在于其在与客户的条约要求中正趋向于愈加不利的地位，而根柢原因在于其“云业务”并未有用蜕变传统软件行业的生意模式。尤其是当前各部门高歌“过紧日子”的情况下，以国央企为主要市集的大客户生意模式更容易受到径直冲击。

03大幅裁人降本，契机与风险并存

就当前的数据来看，用友的现款仍是掣襟肘见。Q3又减少了5.6亿，到36.1亿，加上迎接居品后能够在48亿傍边。而用友的短期借款为39.2亿，恒久借款为16.7亿，有息欠债高达56亿元，超越于净现款仍是为负。接头到其每年的计划性现款流仍是是一个较大的负数，公司在畴昔不甩掉会出现一定的偿债压力。

而当今的场面，如故建树在用友在2022岁首进行了50亿定增的前提下。不错说，这家公司在老本运作上有其文静之处。要是莫得这笔实时的“输血”，如今的用友很可能仍是濒临命悬一线问题。

如今，在A股定增不再笃定泰山的情况下，用友也只可退而求其次，运转接受裁人等降本次第。光是三季度，职工数对比24年H1末就减少了1287东说念主。

这种方式固然的确不错镌汰开支，但关于公司而言，也带来了均衡成本规矩与客户录用质料之间的新问题。用友的东说念主均年薪在25万元傍边，而此次裁人带来了1.4亿元的径直开支，超越于东说念主均裁人成本跨越10万元东说念主民币。不错念念象的是，此次被裁的东说念主员里会有不少3-5年以上的老职工。无人不晓，软件是学问密集型产业，靠东说念主来产生收入，东说念主才流失可能影响公司干事的质料和立异才调。用友在新签约这样多大客户的情况下，若何保险客户干事质料和录用质料？这便是要看用友新签的客户临了会用续签率来抒发我方的见解了。

天然，一家企业的发展总会遭受迂回。一方面，业内的共鸣是SaaS行业仍然处于“黄金十年”，AI、出海等新业务还有无数契机恭候发掘。另一方面，用友也的确要进一步明确畴昔政策标的，究竟是继续强化云转型，如故优化传统业务。

毕竟，近两年的功绩下行非论关于业务计划如故老本市集齐带来了不少的挑战，留给这家老牌软件厂商的时辰空间，也许仍是不像昔时那么充裕了。