投资策略制定 财报解读|多家白酒股三季度事迹大幅下滑, 压货式增长难合计继

跟着三季报的赓续公布，部分白酒股的三季度事迹并不睬念念，口子窖（603589.SH）等酒企第三季度营收、净利润均出现大幅下降。

在业内看来，当下酒水破费向名酒聚拢，加上渠谈库存的足够，当年酒企靠向经销商压货的传统增长时势还是难合计继，部分酒企也主动退换发货节拍，这对事迹有所影响。

财报显露，口子窖第三季度单季收尾收入约12亿元，同比减少22%，包摄上市公司鼓励净利润3.6亿元，同比减少27.7%，连累前9月事迹和净利润由半年报的增长转为同比下滑。

从产物结构看，本年前三季度口子窖高级白酒销售收入41.1亿元，同比减少3.1%，而上半年高级白酒销售约为29.7亿元，同比增长7.3%。从区域市集看，口子窖的字据地市集——安徽省内收尾收入35.5亿元，同比减少了1.7%，省外市集固然增多了53家经销商，但收入约为7亿元，同比也减少8.1%。

同期公布事迹的几家区域酒企中有多家齐出现了第三季度事迹下滑的情况。

金种子酒（600199.SH）第三季度收入1.4亿元，同比减少54.4%，净利润亏空1.1亿元。关于事迹变化，金种子酒在财报中暗示主如若行业竞争加重，导致酒类销售收入下降，以及同期公司刊出关联医药销售企业，导致非酒类业务收入减少。但对白酒销售情况对比发现，第三季度金种子酒高、中、低端白酒收入区分下降了27%、43%和56%。

舍得酒业（600702.SH）第三季度收入11.9亿元，同比减少30.9%，净利润7804万元，同比减少近8成，主如若由于中高级白酒销售放缓。本年前9月，舍得酒业中高级白酒销售35亿元，同比减少15.7%。天助德酒第三季度单季收入2.3亿元，同比减少18.8%，净利润亏空2217万元。

2023年以来，国内白酒行业干与深度退换期，酒业上市公司的事迹有逐季放缓的趋势，但单季出现大幅度下滑并未几见。终结记者发稿时，口子窖股价着落4.51%、舍得酒业着落3.32%、金种子酒着落3.07%。

据受访酒商先容，一方面三季度之中7、8月份自己亦然白酒破费的淡季，固然有9月中秋节的备货季，但本年“双节”白酒破费全体疲软，需求不足，加上渠谈终局进货较为严慎，齐导致三季度的市集发达欠安。另一方面，由于渠谈库存的增长，经销商库存承压，部分酒企也放宽了对经销商按时打款拿货的任务条目。

识相参议总司理蔡学飞告诉第一财经记者，上述酒企的迂曲亦然当今白酒行业性问题突显，在国内酒水破费需求不足的情况下，酒企发展承压，但各酒企情况有所不同，强势酒企大多是主动退换发货节拍，比如舍得酒业减慢背后更多是出于控量稳价、去库存的需求；随意酒企则是靠近市集动销迂曲的压力。

机构研报也显露，当今茅台、五粮液、汾酒等名酒企业库存尚处良性，但其他酒企库存巨额达3个月独揽，压力略高，酒企也有主动缩短任务主义的操作。

在某种经由上，这一事迹变化也反应了酒企和酒商之间的矛盾破损在加重。

肖竹青告诉第一财经记者，中国酒业上市公司依托强势品牌地位向渠谈代理商压货是最近几年来事迹增长的主要能源，然而当今由于酒水破费不足预期，白酒销售场景减少，下流终局销售商出于严慎减少囤货，导致渠谈商库存如同堰塞湖一般，也导致酒企的高事迹增长无法合手续。

酒仙集团董事长郝鸿峰近期也公开暗示，当年部分酒厂的增长是依靠压货，但如今经销商动销压力颠倒大，还是不再具有接货的智商，经销商库存还是处于一个临界点。

值得舒适的是，近期正在深圳举行的秋季糖酒会也出现了冷清的地方，据机构现场调研发现，白酒双节后动销同比仍然下滑，高端酒价钱有所下降，关于2025年春节旺季白酒经销商也巨额不报乐不雅预期。