投资策略制定 西部证券：本钱阛阓变嫌牛 内需破钞相连投资成为永恒增长驱能源

　　中枢不雅点

　　大势想法：本钱阛阓变嫌牛，坚决看多。我国当今处于内需强化的变迁初期，金融周期的信用膨胀底部企稳，需要本钱利得和投资收益来鞭策举座经济周期企稳回升，本钱阛阓行为主要抓手一箭三发，一是酿成较好的慢牛方式，鞭策住户在收入端的增速上行，进而提高破钞，二是酿成较好本钱流动步调，从过往的住户、企业、住户的破钞信用轮回，增多阛阓、住户、企业、阛阓的新式轮回体系，提高财政货币支拨弹性，进一步提高增长动能，三是通过青睐投资者的本钱阛阓，酿成较好的投资氛围，使得投资者大略赢得本钱利得的同期，劝诱国外投资干涉中国阛阓，企业赢得更多正面现款流，是将来三年的重中之重。经济的结构与牛市的底层逻辑决定阛阓的方式，慢牛叙事下，波动率裁减将鞭策众人本钱建树A股，咱们以为来岁将会呈现股债双牛的神态，隐没流动性脆弱的一些中枢时分节点，便能赢得较好的年度收益。

　　作风和行业建树：建树上，以“位置低、逻辑新”为矛，找弹性。2025年需要要点情切新变化：基本面改善（预期）的场地、供需结构改善的场地、产业程度带来新变化新冲破新需求的场地。当今已干涉“估值竖立，物价竖立，企业盈利竖立”的三阶段竖立周期，物价竖立的伊始在来岁一季度，以内需策略，物价主张，供给侧变嫌为抓手，酿成长周期物价抬升的宏不雅环境，充裕的流动性和讲究的收获效应有望进一步滋长更多新式辅助产业，酿成新一轮的经济复苏神态。节律上，以“结构性、轮动性”为盾，作念波段。国际场面和国内预期的变化，将对估值竖立的节律产生影响，事迹开动的经过也未免盘曲，因此结构性契机和轮动特征亦将是2025年的紧迫阛阓特征，成长、顺周期、高股息亦将呈现季度、半年度级别的轮动契机。掘金成长上下切换后的二次上台阶弹性契机及顺周期的逆境回转弹性契机，恭候将来阛阓竖立到一定高度后，再侧重攻守兼备。

　　主题策略：科技打头阵，后看再通胀。“弱推行”环境开动主题投资，跟着信用周期回升，主导投资作风有望向景气切换，锚定通胀复苏逻辑顺周期钞票在左侧。中永恒来看，“中特估”+“科特估”酿成本钱阛阓的压舱石。咱们看好几大干线：①AI链：看好算力和大模子，AI诓骗、以及算力开动下电力基建与铀资源。②新质出产力与自主可控：半导体产业链、交易航天/卫星互联网、低空经济、合成生物、国产软件&操作系统、国产算力、量子通讯等。③顺周期钞票与供给侧变嫌：有色（稀奇金属等）、机械、医药、新能源（光伏、锂电）与水泥。④本钱阛阓与变嫌牛：券商、回购、并购重组、中特估。

　　风险指示

　　宏不雅策略变化风险，策略框架失效，基本面超预期下行

　　目次

　　序、2024大势和作风回想

　　一、 2025年大势预测：本钱阛阓变嫌牛

　　1.1 国内有望量价皆升

　　1.2 里面和顺复苏，外部输出通缩

　　1.3 来岁增长需由内至外，全面吐花

　　1.4 本钱阛阓变嫌牛，内需破钞相连投资成为永恒增长驱能源

　　二、 2025作风和行业建树预测

　　2.1 2025建树预测

　　2.2 2025节律预测

　　三、 2025主题策略：科技打头阵，后看再通胀

　　3.1 2024年主题回想

　　3.2 “活跃”本钱阛阓，主题投资也曾有可为

　　3.3 牛市的干线一直都是宽绰叙事

　　3.4 2025年主题预测：科技打头阵，后看再通胀

　　3.5 科技打头阵：“十五五”议论之年，情切新质出产力与自主可控

　　3.6 AI掘金热：2025，看多AI诓骗

　　3.7 后看再通胀：锚定PPI竖立，破钞企稳

　　3.8 本钱阛阓行稳致远：情切回购、并购、市值料理、国企变嫌

　　四、 2025年十大交游陈迹

　　4.1 国内财政货币策略对冲外部影响

　　4.2 内需在边缘上有所改善

　　4.3 玄色构建底部，农居品牛市，有色需要择时

　　4.4 股权时间开启，权利有益带动增长和破钞

　　4.5 被迫投资连续崛起，长线资金与ETF有望成为影响阛阓作风的紧迫力量

　　4.6 公司处理要向施展国度看皆，分成、回购成为紧迫投资答复来源

　　4.7 季度或半年度级别的均值记忆和大类行业作风轮动特征，也曾是结构性行情把捏和逾额收益的紧迫输赢手

　　4.8 科技革命空间盛大，TMT仍有大波段契机

　　4.9 医药生物行业具备见底预期，生物时刻进一步落地，大健康产业蓄势待发

　　4.10 2025年破钞活力有望增强，破钞增长新能源有望陆续壮大，破钞阛阓总体有望呈现安祥增长态势

　　五、风险指示

正文

Insights

风险指示

　　宏不雅策略变化风险，策略框架失效，基本面超预期下行。