行业分析技巧 收歇旯旮的“中国旅游第一股”丨东谈主造古城怎样拖垮一家上市公司？

　　中国旅游板块第一家上市公司张家界旅游集团股份有限公司（张家界，000430.SZ），如今正走在收歇的旯旮。

　　10月16日，张家界收到张家界市中级东谈主民法院（下称“张家界中院”）投递的（2024）湘08破申12号《决定书》及（2024）湘08破申12号之一《决定书》，肯求东谈观念家界博臣建筑工程有限公司向张家界中院肯求对公司进行重整。张家界中院决定对张家界运行预重整，并指定张家界计帐组担任预重整临时处置东谈主，具体老成预重整各项使命。

　　公开辛苦透露，张家界确立于1992年12月，于1996年在深圳证券交游所挂牌上市，是张家界市内最大的旅游集团和唯独的上市平台，同期亦然中国旅游板块第一家上市公司。

　　张家界旗下领有大庸古城、环保客运、宝峰湖、杨家界索谈、十里画廊不雅光电车、张家界中旅、张外洋栈房等资源，酿成了“旅行社+景区+旅旅客运+栈房+线上营销平台”多因素资源详细体，被誉为“山水旅游第一股”。

　　这么一个大型“详细体”怎样会走到如今这一地步？

　　张家界已贯穿4年录得亏本

　　10月28日，张家界流露2024年第三季度叙述，叙述期内交易收入约1.36亿元（东谈主民币，下同），同比减少7.76%；归母净亏本约356.21万元，同比增亏199.07%。本年前三个季度的交易收入约3.1亿元，同比减少5.08%；归母净亏本约6472.51万元，同比减少53.36%。

　　可见的是，张家界自2020年以来已贯穿亏本。

　　据张家界此前流露的财报，2020年、2021年、2022年和2023年的归母净利润辨别亏本0.92亿元、1.35亿元、2.6亿元、2.39亿元。

　　本年上半年，红火的旅游市集更是和仍在亏本的张家界酿成了赫然的对比。

　　据“张家界旅游”8月20日发布的信息，本年上半年，张家界市管待旅客2064.5万东谈主次，同比增长9.3%；已毕旅游总收入288.8亿元，同比增长14.3%。

　　而8月26日，张家界流露的财报数据透露，本年上半年交易收入约1.74亿元，同比减少2.87%；归母净亏本约6116.29万元，同比增亏49.13%。同日，滂湃新闻发布的稿件《张家界：上半年亏本逾6000万元，大庸古城购票东谈主数同比降大约》冲上热搜。

　　张家界在半年报中流露的购票数据透露，成员公司中，上半年仅十里画廊不雅光电车录得购票东谈主数和交易收入同比双增长。大庸古城上半年购票东谈主数同比降幅最高，为81.89%，购票东谈主数仅录得2300东谈主。

　　来源：张家界2024年半年报

　　同日，张家界还发布了另一份公告，指出为顺利鼓吹公司预重整及重整使命，擢升公司合手续推敲和盈利武艺，珍爱和保险债权东谈主平允受偿职权，预重整临时处置东谈主依据《中华东谈主民共和国企业收歇法》等关系法律法限定程，决定公开招募公司的重整投资东谈主。

　　11月15日，张家界再次发布公告默示尚未收到法院对于受理重整肯求的晓谕。

　　总投资逾22亿元，日均购票旅客未过百

　　张家界对大庸古城的投资最早可追念至8年前。

　　2016年3月21日，张家界发布非公开刊行股票召募资金利用的可行性参谋叙述，称拟刊行召募资金总和不跨越12亿元，扣除刊行用度后，将一谈投向大庸古城（南门口特质街区）状貌。

　　张家界瞻望，大庸古城总投资金额约18.83亿元，开荒地点位于张家界市市城区南门口片区，霸术界限是澧水河以北（含澧水河）、滨河路以南，逸臣栈房至不雅音大桥段。

　　最终，大庸古城的投资金额远超野心。

　　张家界在2022年年报中流露，限制叙述期末，大庸古城状貌累计实质插足金额约22.71亿元，资金来源为召募资金、银行贷款和自有资金相联接。限制叙述期末，大庸古城状貌累计已毕的收益约-3.98亿元。

　　滂湃新闻据张家界积年年报统计，2021年大庸古城全面完成开荒并对外试运营后，至2023年，大庸古城的归母净利润约-4.83亿元。

　　从张家界2021年至2023年年报流露的数据可见，大庸古城的交易成本远超交易收入。尤其是折旧摊销，3年累计约1.32亿元。而大庸古城3年来的交易收入总和还抵不上员工薪酬这一项的成本。

　　从购票数据来看更为惨淡。

　　据张家界2022年、2023年和2024年的半年报，大庸古城购票东谈主数辨别录得1.11万东谈主、1.27万东谈主和0.23万东谈主，远远低于同期张家界旗下的其他景点。

　　天然张家界未在2022年和2023年年报中流露大庸古城的购票东谈主数，然若以总购票东谈主数减去其他各景点的购票东谈主数可得，2022年和2023年大庸古城的购票东谈主数最高辨别为3.41万东谈主和2.2万东谈主，日均购票旅客均未过百。

　　（标红为计较得出）

　　值得一提的是，2023年全年，张家界共已毕管待购票游宾客数约715.77万东谈主，同比增长2.5倍。张家界旗下的环保客运、宝峰湖、杨家界索谈的净利润均录得同比翻倍增长，而大庸古城在2023年录得约2.49亿元净亏本。

　　合手续的亏本明显与张家界的设念念以火去蛾中。

　　张家界在2023年年报中指出：“国内古城古镇状貌随意化的延迟发展形式严重脱离市集实质，大庸古城找准稳健的定位和市集发展空间是公司将来发展的要道。”

　　字据张家界最早的预估，“大庸古城建成后，将知足旅客对文化失业类旅游居品的需求，瞻望将已毕年交易收入48542.21万元，净利润18450.13万元。”

　　张家界：受疫情影响，导致大庸古城招商使命严重滞后

　　“大庸”是张家界的古称，建城跨越2200年。

　　1985年，经国务院批准，消除大庸县，缔造大庸市，以原大庸县的行政区域为大庸市的行政区域。1994年，经国务院批准，大庸市改名为张家界市。

　　大庸古城所在地原为“南门口沿河街区”，位于张家界市的中心区域，南靠“三湘四水”之一的澧水。景区交通便利，距离张家界火车站直线距离不到3公里。

　　张家界曾默示，大庸古城将通过奇门遁甲、古城穿越、南门大船埠、三元宫等引擎状貌，打造集“吃、住、游、购、娱”于一体的旅游详细失业区，构建张家界中心城区的城市文化失业新地标。

　　可是，开业于今，大庸古城以致未能完成所有状貌的招商。

　　张家界在2021年年报中默示：“大庸古城于本叙述期全面完成状貌开荒，并于6月21日对两个中枢业态《碰见大庸》《飞越张家界》进行试运营，但由于7月28日张家界腹地暴发外溢疫情，大庸古城各项业务王人备暂停，何况之后一直受新冠疫情的合手续影响，导致大庸古城招商使命等复原使命严重滞后。大庸古城于6月达到预定可使用景况，在建工程转入固定钞票新增折旧摊销3892.91万元；大庸古城状貌贷款总和82493.54万元，较上年同期78426.25万元增多4067.29万元，本叙述期贷款利息4070.72万元较上期增多799.31万元，其中：1-6月利息2054.72万元成本化，7-12月利息2016万元计入财务用度。”

　　2022年年报中，张家界再次默示：“大庸古城于上一叙述期已全面完成状貌开荒，本叙述期内由于受旅游市集复杂多变影响，张家界旅游行业受挫严重，导致大庸古城招商使命滞后，其他各项业务基本暂停。”

　　毫无疑问的是，如今对张家界而言，斥巨资插足的旅游景点却成了个广宽的“负担”，而且依然在大庸古城有补贴的情况下。

　　以张家界2024年三季报中流露的数据为例，叙述期内张家界市澧水风貌带开荒状貌赞成约298.93万元，大庸古城状貌开荒财政补贴约204.84万元，湘西地区首要产业状貌赞成-大庸古城状貌约9.64万元，碰见大庸状貌赞成约7.78万元。

　　但这些赞成对大庸古城的亏本而言压根是杯水舆薪。

　　张家界2023年年报流露的数据透露，由于大庸古城公司推敲远低于预期，合手续大额亏本，对其固定钞票、投资性房产、无形钞票计提减值损失，计提钞票减值金额约7514.72万元，占利润总和比例的39.07%。

　　来源：张家界2023年年报

　　在2024年半年报中，张家界在公司靠近的风险和应付要领方面提到，公司靠近的风险包括大庸古城状貌靠近被债权东谈主肯求国法重整和后续推敲发展问题。应付要领上，张家界默示：化解大庸古城债务风险，积极寻找勾通伙伴，整合发展大庸古城业务。

　　在招募重整投资东谈主的公告中，张家界也指出，本次招募重整投资东谈主的想法在于引入产业协同、实力淳朴的重整投资东谈主，为公司提供产业及资金等方面救济：一是灵验整合产业资源，擢升钞票的运营后果，改善公司合手续推敲和盈利武艺；二是全面化解公司推敲及债务风险，优化公司的钞票和欠债结构；三是照章珍爱和保险债权东谈主平允受偿职权，辛苦已毕债权东谈主、债务东谈主、出资东谈主和投资东谈主等各方共赢。

　　湖南省委文告前去调研：了解重整推崇，指出要周转存量钞票

　　那么，大庸古城是否还有“解围”的“但愿”？

　　某不肯具名的旅游行业参谋员在领受滂湃新闻采访时默示，张家界大庸古城的霸术存在“先天不及”。

　　最初是定位的不涌现，大庸古城一方面但愿开发“大庸”这一历史璀璨之下的文化资源，往景区的场所发展。同期，还念念跟上世界各地的古城古镇开发飞扬，在天然欣忭以外开启另一条规旅发展路子。但大庸古城最终的霸术却既莫得算作一个景区的特有资源（简直全是重建的明清建筑群落），也短缺一个“城”的焰火气，对旅客的诱惑力天然不高。

　　其次，张家界的旅游动线基本散播在武陵源区，这亦然一些旅行社瞎想旅游默契的优先场所，而大庸古城在市中心，与武陵源区域有近60公里的距离，明显无法整合到张家界的主要旅游动线上，其客流量天然也就莫得任何保险。

　　不外，该参谋员以为，从张家界旅游产业恒久发展的角度看，过度依赖武陵源这么的天然生态类资源的场合也确实需要作念出一些改动。

　　值得热心的是，就在上周，11月11日，湖南省委文告沈晓明在张家界调研经济社会发展情况并主合手召开谈话会，也来到大庸古城调研。据华声在线报谈，沈晓明走路察看古城霸术开荒运营近况，了解钞票欠债、重整推崇等情况，指出要周转存量钞票，积极探索“旅游+”新形式新旅途，推动旅游发展提质增效。

　　“大庸古城的探索不成说莫得价值，场所是对的，仅仅需要从多个层面作念一些改动，多维度周转存量钞票。面前，大庸古城靠近的最浩劫点是客源不及的问题。怎样破局？回到问题的开始，必须要再行作念一个涌现的自我定位。既然古城的建筑基本都是新修建的，那就没必要持续困于‘古城’这个框架，不错参考洛阳应天门、西安大唐不夜城的形式，围绕年青群体酿成一个更契合年青东谈主逛、吃、玩、乐等新需求的文旅详细体，与中心城区更好地交融，带动左近的文旅、餐饮、住宿等徒然。”上述参谋员提出，大庸古城的恒久方针应该是为张家界的文旅产业发伸开辟“第二战场”，在天然欣忭不雅光以外打造第二个文旅徒然中心。