行业分析技巧 好意思股新股前瞻|汽车零部件制造商勤惠科技：细分领域“龙头”，功绩却频现“隐忧”

无人不晓，中国事寰宇上最大的汽车市集，伴跟着市集领域的捏续扩大及行业浸透率不停高潮，细分领域也赋存着不少思象力。

2025年2月11日，汽车零部件制造商勤惠科技国外公司(简称“勤惠科技”)向好意思国证券交游委员会(SEC)提交了初次公开募股(IPO)苦求，拟纳斯达克上市。该公司推敲以 5 至 6 好意思元的价钱区间刊行 130 万股股票，募资 700 万好意思元。按照拟议区间的中间值，勤惠科技国外的市值将达到 9500 万好意思元。

透过公司召募资金意图来看，勤惠科技意在更新和升级公司坐蓐顺次和拓荒，普及LNG气缸框架坐蓐才融合电板组零件和配件的制造才调，以及用于收购其他较小的汽车零部件和配件制造商等其他营运资金需求。

从上述召募资金意图来看，不难发现，勤惠科技“内生外延”的决心。那么，令东谈主酷爱的是，勤惠科技“内生外延”的背后，基本面和行业后劲究竟怎么呢?

营收波动，营运资金为负330万好意思元

据悉，勤惠科技创立于2002年，总部位于安徽省芜湖市。该公司通过运营国内子公司芜湖勤惠科技有限公司，在中国坐蓐和销售乘用车、卡车和火车车厢的零部件及配件。

该公司迄今为止最到手的居品之一是用于卡车的液化自然气缸架，它分量轻，易于装配和卸载，本钱低。仅在2019年，勤惠就坐蓐了卓越28,000个液化自然气气瓶框架。阐述F&S答复，截止2023年，公司是中国液化自然气气瓶框架市集的最大供应商，占据22.7%的市集份额。

但是，自然在液化自然气缸架这一细分领域上颇具头部效应，但并不料味着勤惠的功绩随机“小而好意思”。

据招股书数据夸耀，2023年，该公司录得营收为3003.7万好意思元，较2022年同期的1967万好意思元增长52.7%;录得运营耗费为119.7万好意思元，上年同期的运营耗费为242万好意思元;录得净利为125万好意思元，较2022年同期的净耗费286万好意思元扭亏为盈。

但是，增长之势并未保管多久，公司的全体功绩又夸耀了弊端。2024年上半年，该公司兑现营收为1040万好意思元，同比下落1.1%;运营耗费也捏续拉大，2024年上半年运营耗费为34.39万好意思元，上年同期的运营耗费为15万好意思元。此外，公司期还录得净耗费为58万好意思元，上年同期的净耗费为50.39万好意思元。

值得翔实的是，自然波动的功绩并未能，但公司弥留的现款流则泄露了勤惠现时的操办压力。

据招股书数据走漏，截止2024年6月30日，该公司领有约90万好意思元的现款和现款等价物，以及330万好意思元的负营运资金。时间，勤惠操办活动提供的净现款流仅为40万好意思元，这主要归因于公司净耗费，被某些非现款项操办变化所对消。

除此除外，截止2024年6月，该公司的短期借款则为919.20万好意思元，累积赤字为313.64万好意思元。现款流无法隐敝公司短期借款，公司短期资金流动性压力显豁阻截小觑。

细分领域“龙头”≠中枢竞争力强悍

中国事寰宇上最大的汽车市集，这是有据可依的。2023年，中国汽车总销量达到3010万辆，比2019年的2580万辆增长了4%，复合年增长率为4%。F&S答复预测，销量将在2024年进一步增多到3100万辆，到2028年达到3350万辆，复合年增长率为2%。

由于汽车销量的增长，国内汽车结构现部件的需求亦呈安详增长的态势。据F&S答复走漏，中国汽车结构部件的市集领域从2019年的1,724亿元增多到2023年的2,017亿元，复合年增长率为4%。展望到2024年将进一步增多到2,223亿元，到2028年将达到2,728亿元，复合年增长率为5.2%。

(图片来源：勤惠科技招股书)

显豁，关于勤惠科技而言，汽车零部件行业乘汽车行业的增长之势，是一个“大而稳”的行业。

不外，从行业竞争形态来看，勤惠科技似乎只涉及到了汽车零部件行业的“冰山一角”，中枢竞争力并不够强悍。

据招股书走漏，2023年，中国前五大汽车结构件供应商的销售收入悉数市集份额为15.1%，市集集合度相对较低。汽车制造商倾向于聘用地舆位置蚁合的供应商，以确保快速反应和就业时分。这一战略还最大适度地裁汰了交货时分，谴责了运输本钱，增强了供应链中的交流，并通过考究合营促进了技艺革命，同期也意味着该行业也积蓄“区域性”这一发展特征。

另外，具体就新动力汽车电板组相沿结构供应商而言，2023年中国前五大供应商的归并市集份额为72.6%。但是，由于中国新动力汽车行业的快速增长，新动力汽车制造商的市集形态仍在快速变化，因此各电板组相沿架供应商的地位和市集份额也在急巨变化。为了收拢增长契机，电板组相沿构件供应商必须实时反应和调整客户需求，并不停优化其居品和就业。

面前，勤惠科技的头部上风则主要体当今卡车液化自然气气瓶框架制造上。阐述F&S答复，中国液化自然气缸架市集集合度较高，从2023年销售收入来看，中国前三大供应商占市集总份额的57.5%。勤惠科技是国内最大的的液化自然气气瓶框架供应商，占市集份额的22.7%，但销售收入仅为1.156亿元东谈主民币。

自然勤惠科技在液化自然气气瓶框架这一细分领域占据头部上风，但联系于千亿级别的汽车零部件制造行业来说，这一上风显豁也极端于“相形失色”。

而该公司的中枢竞争力不够强悍的本性也体当今其客户收入结构中。截止2023年12月31日，公司的前四大客户差异占总收入的约21.1%、16.5%、11.9%和10.9%;截止2022年12月31日，前四大客户差异约占总收入的21.9%、14.8%、14.0%和10.7%。但是，除了一家客户在2022年和2023年王人是前四大客户外，2022年的前四大客户和2023年的前四名客户之间莫得其他叠加。不错看出，该公司主要客户不停变化，在职何勾通两年中，莫得一个客户占总收入的12.0%以上。

由此可不雅，勤惠科技在客户群体中并未建立其建壮的中枢竞争力，一朝公司无法留下现存客户或诱骗新客户，其业务、财务情景和运营后果均可能会受到紧要和不利的影响。

综上来看，在全体功绩波动、中枢竞争力不够强悍等身分镣铐下，勤惠科技思要得到“内生外延式”增长亦然无可厚非的事。但不成幸免的是，公司资金流动性较差、遥远耗费的发达也促使公司不得不向外“补血”。

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