投资策略制定 申万宏源：周边战略要津考据期 商场预期正趋于客不雅

　　一、走动性资金仍活跃vs.基本面战略面预期趋于客不雅，带来割裂商场特征：短期部分股票强动量，似乎颓落于商场冷暖、作风瓜代。单一主题与商场总体的相对畅通特征：主题演绎能带动商场主题演绎仅带动行业板块仅剩个股强动量。另一边，周边战略要津考据期，商场预期正趋于客不雅。中期需求改善依赖于国内战略发力和好意思国商业摩擦的相对力量，咫尺枯竭可见度。基本面趋势投资仍枯竭落脚点。这么的商场环境下，新主题是12月反弹行情连续的要津。

　　短期，商场割裂特征愈演愈烈：一边是走动性资金仍活跃，主题投资保管较高热度。部分股票体现了强动量效应，且短期连续强趋势的信号较多，似乎颓落于商场冷暖、作风瓜代。近期总有部分股票连续强动量，商场冷暖，不合强弱，更多响应在大幅波动的强势股数目。咱们不雅察，单一强势主题与商场总体的相对畅通特征是：新强势主题出现，领涨商场，对商场总体风险偏好王人有带作为用。跟着主题动量演绎，主题性价比裁减，趋势走动权重擢升。主题演绎的带作为用向行业板块里面减轻。最终，带作为用消退，孑然强动量也将迟缓不合加重。

　　另一边，关爱基本面趋势的投资者。现时周边战略要津考据期，商场预期正趋于客不雅。商场对国内立地完成稳增长全面布局的预期下修。同期，商场主流已将中期需求预期锚定切换到了国内战略刺激和特朗普走动的相对力量上。当今未到考据期，相对力量尚枯竭可见度。本周，低利率触发了高股息反弹，但低利率 + 汇率贬值的组合，响应的是经济预期不解，战略预期下修。是以，红利金钱进展并不合手续，无法带动总体赢利效应。

　　这么的商场环境下，新主题是12月反弹行情连续的要津。本周中办和国办印发《对于鼓动新式城市基础圭臬开采打造韧性城市的见解》，韧性城市包含了诸多内涵，海绵城市、物联网、车路云、数字基建。同期，财政部拟在政府采购举止中，给以本国家具相对于非本国家具20%的价钱评审优惠，利好自主可控。2025年财政发力险些是势必事件。在传统基建技俩界限受限，落实什物量可见度偏低的情况下，布局新基建标的的战略，可能更容易酿成商场共鸣。

　　走动性资金热度保管，新主题出现，12月反弹行情有望连续。中期判断不变，岁末年头是战略面和基本面的考据期，商场主要矛盾切换，资金推动行情的阻力加多，风险偏好可能旯旮回落，反弹后跨年行情可能偏弱。

　　二、短期主题热度保管高位：东谈主形机器东谈主、AI愚弄、新能源汽车是短期强动量个股聚拢的标的，关爱韧性城市新主题(包括车路云、物联网、数字基建)。关爱国企市值解决可能成为价值轮动的陈迹。中期景气拐点的标的不变：新能源、科创、港股互联网。短期基于中期景气拐点选结构后果受限，但这些标的的中枢金钱值得死守，恭候基本面主要矛盾回想。

　　短期主题热度保管高位，强动量个股聚拢的主题标的基本保合手不变，包括：东谈主性机器东谈主、AI愚弄、新能源汽车、并购重组等。但依然有所演绎的主题，对商场总体热度的带作为用已明显下落，反弹中新主题的强度和合手续性愈加进击。关爱韧性城市新主题(包括车路云、物联网和数字基建)，同期关爱国企市值解决加快鼓动，这可能成为价值板块参与主题轮动的陈迹。

　　中期结构推选的中枢念念路仍是2025年成气拐点，重心关爱：1. 新能源(2025年供给压力放浪陈迹最明晰的标的)，以供给去化最快的新能车能源电板为中枢，向其他新能源，乃至泛制造业扩散。2. 2025年创投融资界限触底回升已成概况率。规定24Q3创投一级商场仍在加快出清，野神思、传媒，医药生物，先进制造的并购重组订价已处于历史相对低位。二级商场热度回暖，创投一级商场同步开动，并购重组案件数已在上行，科创拐点已在考据。3. 港股互联网是战略和景气双拐点已结束的中枢金钱。短期，基于中期景气拐点选结构后果受限，但这些标的的中枢金钱值得死守，恭候基本面主要矛盾回想。

　　风险指示：国外经济衰败超预期，国内经济复苏不足预期