投资策略制定 华源证券: 初次遮蔽中微公司予以买入评级

华源证券股份有限公司葛星甫近期对中微公司进行筹议并发布了筹议论说《中国集成电路开荒龙头，家具改造+高研发进入推动业务延迟，收入、订单握续增长》，初次遮蔽中微公司予以买入评级。

中微公司(688012)

投资重心：

中微公司是国内集成电路开荒龙头，专注于高端半导体和泛半导体开荒的研发、坐褥和销售。公司辛苦于为寰宇集成电路以及LED芯片制造商提供先进加工开荒和工艺本领惩处决议。公司的主要家具布局包括CCP电容性等离子体刻蚀开荒、ICP电理性等离子体刻蚀开荒、深硅刻蚀开荒、薄膜千里积开荒及MOCVD开荒等。

刻蚀开荒本领最初，家具改造推动业务端延迟，收入与发货量双双高增长。奉陪芯片制程先进工艺的演进，存储器件由2D向3D结构调度，刻蚀机行为半导体前谈要津中枢开荒在商场的政策地位和需求权臣加深，中微行为国内最初的刻蚀开荒供应商或将权臣受益。在逻辑芯片制造方面，公司开发的12英寸高端刻蚀开荒握续获取海异邦内著名客户的订单，依然在从65纳米到5纳米及更先进的各个本领结点多数目产；在存储芯片制造门径，公司的等离子体刻蚀开荒已多数用于先进三维闪存和动态当场存储器件的量产。公司辛苦于提供超高妙宽比掩膜（≥40:1）和超高妙宽比介质刻蚀(≥60:1)的全套惩处决议，相应的开发了配备超低频偏压射频的ICP刻蚀机用于超高妙宽比掩膜的刻蚀，并开发了配备超低频高功率偏压射频的CCP刻蚀机用于超高妙宽比介质刻蚀。这两种开荒王人已考据告成，进入量产。本领的阻扰推动请托量握续走高，2024年上半年公司CCP刻蚀开荒付运量逾越700个，逾越2023年全年付运量，截止2024年6月公司累计坐褥请托超3600个CCP刻蚀开荒。ICP刻蚀开荒方面，PrimoNanova®系列家具近3年累计装机台数CAGR超70%。公司2023年刻蚀开荒营收47.03亿元，字据公司2024年年度功绩预报预测，公司瞻望竣事72.76亿元刻蚀开荒销售额，竣事同比增长54.71%。公司握续股东5-3纳米逻辑芯片制造的ICP刻蚀机开荒研发，有望推动公司订单在先进制程领域握续放量。

薄膜开荒家具矩阵加快完善，订单界限握续增长。公司当今已有多款新式开荒家具进入商场，其中部分开荒已获取叠加性订单，其他多个要津薄膜千里积开荒研发花样正在得手股东。公司钨系列薄膜千里积家具可遮蔽存储器件统共钨专揽，并已完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALDW钨开荒的考据，取得了客户订单。公司已霸术多款CVD和ALD开荒，增多薄膜开荒的遮蔽率，进一步拓展商场。公司自主研发的EPI开荒已得手进入客户考据阶段，以直快客户先进制程中锗硅外延孕育工艺的电性和可靠性需求。字据公司2024年年度功绩预报，公司在2024年竣事LPCVD开荒首台销售，该开荒累计出货量阻扰100个响应台，全年开荒销售瞻望达1.56亿元。咱们看好公司在薄膜千里积开荒领域的握续阻扰，在握续高强度研发的救助下，薄膜开荒的功绩与订单有望握续高增长。

营收高速增长，研发力度握续加大。公司买卖收入保握高速增长，自2018年16.39亿元增长至2023年的62.64亿元，复合年均增长达到30.75%。字据公司2024年年度功绩预报，公司2024年全年瞻望竣事买卖收入90.65亿元，同比2023年瞻望增长约44.73%。其功绩的主要驱能源是刻蚀业务的握续放量，2024年该部分业务瞻望增长至72.76亿元，年增长率达到54.71%。2024年四季度买卖收入瞻望达35.58亿元，竣事同比增长约60%。公司握续多年进行高强度研发进入，2019年至2023年，研发费率均保握在12%以上。2024年，瞻望公司全年研发进入24.50亿元，较2023年增长约94.13%，全年研发进入占公司营收瞻望达27.03%，全体金额竣事11.88亿元增长。公司握续保握高水平的研发进入，完善公司在半导体前谈工艺要津器件制造的家具布局，为功绩的握续高增长奠定坚实基础。

国表里半导体产业握续兴旺，微不雅加工开荒需求隆盛赋能公司成长。字据SEMI预测，受益于寰宇芯片需求增多，先进节点工艺和制程推动开荒开销延迟，2025-2027年寰宇300mm晶圆厂开荒投资瞻望达4000亿好意思元，其中Logic与Micro投资额约1730亿好意思元，存储行业投资额逾越1200亿好意思元。中国大陆瞻望到2027年握续保握寰宇300mm开荒开销第一的地位，将来三年将投资超1000亿好意思元。中国大陆行为寰宇最大的集成电路开荒商场，2023年中国大陆开荒出货额达366亿好意思元，在寰宇商场占比约34.4%。依据SEMI瞻望，2024年中国大陆出货额有望阻扰至490亿好意思元，寰宇出货额占比进步至43.4%。同期字据Gartner数据，2018至2025年寰宇芯片坐褥线设立臆想171座新产线，其中74座位居中国大陆，商场延迟和产能增多赋能公司需求侧成长。公司行为国内刻蚀开荒龙头，在刻蚀机和薄膜开荒积存最初的专科本领和专利储备，有望握续进入研发提前布局产业发展，竣事刻蚀开荒和薄膜千里积开荒家具大界限产业化专揽，扩大公司家具遮蔽上风，推动家具市占率增多和业务界限增长。

盈利预测与评级：咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润分辩为16.76/24.85/33.99亿元，同比增速分辩为-6.15%/48.24%/36.80%，面前股价对应的PE分辩为71.75/48.40/35.38倍。咱们中式朔方华创/拓荆科技/盛好意思上海/华海清科/中科飞测/芯源微为可比公司，可比公司2024年平均估值为115.1倍，鉴于公司在集成电路刻蚀开荒制造领域的龙头地位，薄膜千里积领域的快速阻扰，高强度的研发开销和功绩的高速褂讪增长，初次遮蔽，予以“买入”评级。

风险指示。下搭客户扩产不足预期；行业竞争风险加重；新品研制及客户试验不足预期；地缘身分不细目性。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据筹画，中邮证券吴文吉筹议员团队对该股筹议较为真切，近三年预测准确度均值高达84.29%，其预测2024年度包摄净利润为盈利15.12亿，字据现价换算的预测PE为79.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增握评级4家；往日90天内机构运筹帷幄均价为224.53。

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